Инфляция стремится к нулю. Фундаментальный обзор на 07.01.2014 07 Января 2014 Фундаментальный анализ 25 Инфляция стремится к нулю Еврозона Статистика, которую мы увидели в начале недели, оказалась неоднозначной. С одной стороны, испанский PMI по услугам приятно порадовал, показав рост до 54,2, что уже действительно серьёзная заявка на начало восстановления, хотя с безработицей пока всё также сложно. Вместе с тем, аналогичный показатель по Италии просел до 47,9, что стало продолжением его сокращения, которое началось ещё в ноябре. В целом по еврозоне PMI по услугам вышел на уровне прошлого месяца и составил 51,0 - вроде уже и не рецессия, но и рост пока крайне несущественный. Ситуация с инфляцией в еврозоне становится всё более сложной. Напомню, когда по итогам октября показатель снизился до 0,7%, поднялась волна критики в сторону ЕЦБ, дескать регулятор ничего не делает, чтобы предотвратить наступление дефляции. Максимум на что был готов пойти Марио Драги, это понижение ставки до 0,25% с попутным заверением, что на минимальном уровне эта самая ставка будет оставаться ещё долго. Впоследствии, когда оказалась, что в ноябре инфляция немного подросла до 0,9%, разговоры о возможной дефляции стали сходить на нет. И вот стало известно, что декабрьская инфляция составила 0,8% (естественно, все цифры в годовом выражении). Стоит отметить, что данные являются предварительными и окончательная статистика будет опубликована 16 января. Экономисты наперебой снова заговорили о рисках дефляции, особенно в периферийных странах. Если учесть, что годом ранее инфляция пребывала на уровне 2,2% (целевой ориентир ЕЦБ по инфляции по-прежнему составляет 2%), то текущие показатели действительно ни могут не настораживать. Более того, новый минимум установила базовая инфляция (показатель, не учитывающий динамику цен на продовольствие и энергоносители), просев до 0,7%. Однако в ЕЦБ по-прежнему не разделяют подобных опасений, в недавнем интервью Марио Драги снова заявил, что снижения ставки вполне нивелирует возможность наступления дефляции. Ближайшее заседание ЕЦБ состоится уже 9 января и будет крайне любопытно посмотреть, как на пресс-конференции Марио Драги будет объяснять отсутствие каких-либо активных действий со стороны регулятора. Ранее, когда ставки по долговым облигациям проблемных стран росли как на дрожжах, ЕЦБ прикрывал своё нежелание запускать стимулирующие меры ограничением мандата, дескать не может регулятор финансировать национальные правительства. Когда же ситуация стала критической, Драги произнёс свою знаменитую речь, ставки начали падать, а «печатный станок» так и не был расчехлён. Сейчас же ситуация абсолютно иная – вопросы связанные с инфляцией напрямую входят в сферу полномочий ЕЦБ, здесь уже даже немцев можно не спрашивать. Штаты Накануне Джанет Йеллен получила поддержку 56 сенаторов и была утверждена в должности главы ФРС, в которую она официально вступит уже 1 февраля. Впервые у руля Федрезерва встала женщина и ей предстоит решать крайне незаурядную задачу, а именно определение темпов выхода регулятора из QE3. Начиная с января объёмы программы были сокращены с $85 млрд до $75 млрд, а если ситуация с безработицей и экономическим ростом и дальше будет стабильно улучшаться (не будем копать статистику глубже), то вполне вероятно дальнейшее снижение объёмов покупок ценных бумаг. Кстати, ранее кандидату на пост главы ФРС было необходимо набрать не менее 60 голосов в Сенате. Однако в прошлом ноябре с подачи демократов этот порог был понижен до простого большинства. Другими словами, при использовании прежней системы мы бы получили новый кризис, когда республиканцы бы могли блокировать выдвижение Йеллен. Стоит отметить, что из-за плохой погоды в Штатах часть сенаторов попросту отсутствовала на заседании, так что если бы все были в сборе, то и цифры итогового голосования выглядели бы совершенно иначе. Между тем, демократы и республиканцы по-прежнему не договорились по продлению дополнительных пособий по безработице. Собственно, эта программа уже завершена и в настоящее время почти 1,4 млн американцев, получившие пособия в декабре, фактически находятся в состоянии неопределённости. Если решение так и не будет найдено, то люди рискуют оказаться без средств к существованию, но со стороны статистики всё будет просто отлично – все эти получатели пособий будут сразу же вычеркнуты из числа рабочей силы и мы получим очередное падение уровня безработицы. Причём, снижение показателя может произойти в районе половины процента, что приведёт к ещё одному парадоксу американской статистики. Несмотря на крайне неоднозначное положение на рынке труда, безработица продолжит снижение. В данном случае речь идёт о людях, которые в течение длительного периода времени не могут найти работу. Причём, чем дольше человек сидит без дела, тем меньше его шансы получить работу. Всё это является элементами структурной безработицы, которую американские власти стараются в упор не замечать. Есть и другая сторона медали, как показывают выкладки Бюджетного управления Конгресса, прекращения выплат дополнительных пособий по безработице может привести к потере порядка 200 тысяч рабочих мест в течение ближайшего года. В экономике всё связано, и если сразу и почти 1,4 млн человек забрать единственный источник дохода, то они не смогут оплачивать аренду за жильё, также определённые потери понесут и продуктовые сети. По сути, результаты текущих переговоров по пособиям покажут, насколько конгрессмены готовы искать компромисс по куда более сложному вопросу – повышению лимита госдолга. Помимо негатива по европейской инфляции, были во вторник и хорошие новости. В Германии розничные продажи выросли на 1,5%, что существенно выше всех прогнозов. Вместе с тем, текущий новостной фон не позволяет евродоллару сформировать даже сколько-нибудь значимую коррекцию, пока мы видим лишь флет, на котором я открыл две дополнительных сделки на продажу. Завтра нас ожидают данные по общеевропейской безработице, которая сейчас находится на исторических максимумах. При такой безработице о каком-то значимом восстановлении говорить не приходится, чем не повод для обновления минимума. Аналитический отдел компании RoboForex Станислав Коваль Источник: RoboForex