Аналитическое управление ГК "ФИНАМ" подготовило исследование потенциальной динамики акций "Аэрофлота" - ведущего российского авиаперевозчика. Согласно выводам экспертов, целевая цена акций ПАО "Аэрофлот" составляет 289,2 руб. при текущей рыночной цене в районе 184 руб.; им присвоена рекомендация "покупать" (потенциал роста – 57%).
Аналитики "ФИНАМА" отмечают, что "Аэрофлот" – крупнейший авиаперевозчик в России с выручкой 495,9 млрд руб. в 2016 г. Помимо "Аэрофлот - Российские авиалинии", Группа "Аэрофлот" включает авиаперевозчиков "Победа" (100%), "Аврора" (51%), "Россия" (75%-1 акция). В состав "России", в свою очередь, входят также "Оренбургские авиалинии" и "Донавиа". По итогам первого полугодия 2017 года доля Аэрофлота на рынке авиаперевозок по пассажиропотоку составила 42,4%. Сеть маршрутов охватывает 51 страну мира и 314 направлений. Средний возраст самолетов Группы составляет 6,4 года.
Контрольным пакетом акций, около 55%, владеет государство через Росимущество (51,17% акций) и ГК "Ростех" (3,3% акций). У институциональных инвесторов находится 24,8% пакета акций. Free-float составляет 41%.
В первом полугодии пассажиропоток "Аэрофлота" вырос на 16,6% г/г до 23 млн пассажиров (на международных направлениях 26,6%, на внутренних 9,6%), а занятость кресел повысилась на 2% (до 80,6%), на фоне чего выручка Группы повысилась на 4,9%. EBITDA сократилась вдвое, до 14,7 млрд руб. Основными факторами снижения EBITDA выступили неблагоприятные курсовые разницы (суммарный эффект с выручки и расходов ~8 млрд.руб.), а также увеличение на 10% стоимости авиакерасина, расходы на который формируют около 30% операционных затрат (за исключением ФОТ). Чистая прибыль акционеров удвоилась, достигнув 2,87 млрд руб.
Аналитики "ФИНАМА" ожидают на горизонте до конца года улучшения операционных показателей, в частности, пассажиропотока. По усредненным прогнозам, выручка в этом году составит 549,3 млрд руб. ( 11% г/г), EBITDA же прогнозируется чуть выше уровня прошлого года - 78,3 млрд руб. ( 2% г/г), а чистая прибыль - 36,5 млрд руб. (-3% г/г).
Согласно дивидендной политике Аэрофлота, целевая норма дивидендных выплат составляет 25% чистой прибыли по МСФО с поправками на будущую прибыль и инвестиции, а также долговую нагрузку. В прошлом году компания выплатила 50% прибыли в рамках новой дивидендной директивы для госкомпаний. При ожидаемой прибыли в 2017 36,5 млрд руб. и сохранении 50-процентной нормы распределения дивидендов за 2017 год, выплаты акционерам, по оценке аналитиков "ФИНАМ", могут составить 16,45 руб. Это на 5,9% ниже уровня выплат по итогам 2106 года, но дивидендная доходность все же останется на высоком уровне – 9%.
"Российская отрасль авиаперевозчиков мало репрезентативна для оценки, и поэтому мы ориентировались на зарубежные аналоги, сравнимые с AFLT по выручке, применив страновой дисконт 25%. С начала покрытия в конце марта акции AFLT принесли инвесторам порядка 24% прибыли, включая дивиденды, но в сравнении с аналогами они остаются по-прежнему недооцененными. По выбранным мультипликаторам целевая цена AFLT, по нашим оценкам, составляет 289,2 руб. Апсайд акций от текущих уровней - 57%. В обозримом будущем ключевым драйвером роста бизнеса будет выступать увеличение пассажиропотока на фоне умеренного улучшения экономики", - говорит ведущий аналитик ГК "ФИНАМ" Наталья Малых