Вопрос диверсификации вложений и состава портфеля волнует каждого инвестора, вне зависимости от его опыта на финансовом рынке. Если вы инвестируете в акции, то вам точно нужно пересмотреть какой-то процент портфеля и перенести его в облигации, считает Саймон Фасдал, глава департамента Saxo Bank по инструментам с фиксированной доходностью. Эксперт с почти 20-летним опытом работы на долговом рынке рассказал в интервью порталу iLearney, почему российский облигационный сектор привлекателен для инвесторов, какие риски сейчас несут долгосрочные облигации и на какие регионы стоит обратить внимание российским инвесторам для получения высокой доходности по инструментам с фиксированной доходностью.
iLearney: Саймон, сколько лет Вы работаете на рынке облигаций?
Саймон Фасдал(С.Ф.): Около 17-18 лет, в последнее время я заведую департаментом по работе с инструментами с фиксированной доходностью в Saxo Bank.
iLearney: Принято считать, что облигации — это «тихая гавань» для инвестора. На Ваш взгляд, за то время, что Вы работаете с облигациями, они сохранили свою надежность?
С.Ф.: Всё зависит от того, в какие именно облигации мы вкладываемся. Потому что есть, например, высокорисковые корпоративные облигации, по ним будет повышенная доходность, но при этом и повышенный риск. В данном случае вы уже берете на себя риск конкретной корпорации, т.е. возможность ее банкротства, реструктуризации. Мы это наблюдали очень много раз.
Но если вы инвестируете в акции, то вам точно нужно пересмотреть какой-то процент портфеля и перенести его в облигации. Причина проста: облигации имеют отрицательную корреляцию с акциями, поэтому когда на рынке акций волатильность, они дают безопасность, хеджируют весь портфель.
iLearney: Какие облигации, на Ваш взгляд, сейчас наиболее привлекательны для сохранения капитала?
С.Ф.: Если говорить действительно о «безопасной гавани», то здесь важен не только высокий рейтинг, сама дата погашения должна быть короткой. Потому что, если будет повышение ставок в США, то в первую очередь это скажется на долгосрочных облигациях, даже несмотря на их высокий рейтинг.
То есть нужно выбирать высокорейтинговые короткие облигации. Кроме того, можно рассмотреть облигации развивающихся стран, России, например, но здесь необходимо учитывать еще и инфляцию.
iLearney: Получается, что сейчас на рынке облигаций работают другие стратегии: даже высоконадежные бумаги несут риски в долгосрочной перспективе?
С.Ф.: Совершенно верно. Дело в том, что все ждали, что ФРС будет повышать ставки в 2013 году, но я с этим не согласен. Рано или поздно ставки будут повышаться, но происходить это будет медленно и плавно.
Тем не менее, именно долгосрочные облигации больше всего реагируют на изменение ставок ФРС, поэтому я не рекомендую держать их долгое время в своем портфеле.
iLearney: Российскому облигационному рынку уже 20 лет. Как Вы можете оценить его развитие?
С.Ф.: За последние 20 лет произошло «окультуривание» рынка, подтягивание России к мировым стандартам. Факт того, что в Европе и Америке низкие ставки по инструментам с фиксированной доходностью, помогает России быстрее подрасти до цивилизованного уровня. То, что страна находится близко к Европе, — тоже плюс: российские банки, так или иначе, начинают копировать европейский банковский сектор, перенимая очень много хорошего. Это также служит своеобразным магнитом для инвесторов. Они понимают, что Россия становится более цивилизованной и там можно получить высокую доходность. Это делает ее привлекательной, особенно на фоне проблем Европы.
В России, конечно, тоже есть проблемы, но по сравнению с Испанией и Грецией, она выглядит гораздо интереснее.
iLearney: Насколько привлекательны российские облигации для инвесторов?
С.Ф.: Я считаю, что российский облигационный сектор привлекателен на фоне Европы и Америки. Правда, высокая доходность несет в себе определенные риски. Если посмотреть на банковские или корпоративные российские облигации, то весь сектор субординированного долга выглядит очень привлекательно. Особенно по сравнению с Европой, с нордическими облигациями, у которых очень низкие ставки дохода. Более того, в Европе сейчас вообще нет никакого офсайда. Европейские инвесторы уже в следующем году будут вынуждены выходить в Россию просто потому, что здесь можно получить доход.
iLearney: Совсем недавно, в августе 2013 года, рынок ОФЗ открылся для иностранных инвесторов благодаря Euroclear. Однако с приходом нерезидентов ставки доходности по облигациям начали снижаться. Что в этой ситуации посоветовать российским инвесторам?
С.Ф.: Рекомендую уже сейчас готовиться к тому, что ставки в России будут снижаться. И, конечно, свои вложения необходимо диверсифицировать. Российскому инвестору, который хочет диверсифицировать риски с высокой доходностью, стоит присмотреться к Латинской Америке или Африке. В Латинской Америке держатся высокие ставки доходности, а Африка хороша еще и тем, что не показывает корреляции с мировым рынком. В то же время, Европа, как и США, совсем не привлекательна для российских инвесторов.
iLearney: Что будет происходить в Европе с рынком облигаций в ближайшие годы?
С.Ф.: Прежде всего, отмечу, что по рынку прошла волна страха – многие думали, что будет дефолт в Греции и в других странах. Все начали оценивать размер госдолга по отношению к ВВП.
Модель в Европе такова: есть сильные страны, а есть слабые. Стоит говорить о двух еврозонах: север и юг. Это, в частности, видно по темпам роста. Если сравнить темпы роста Германии и южных стран, сразу будет видна структурная и экономическая разница между ними. Сейчас мы видим, что в Италии ставки по облигациям стали ближе к германским, это уже не те заоблачные 6-7%, что были раньше. Тогда сверхвысокие ставки даже не были связаны с инфляцией, это был просто страх, опасения того, что инвесторы не смогут получить свои деньги, которые вкладывали в облигации, как, например, произошло в Греции.
Рейтинговые агентства тоже «постарались». Сейчас они, правда, улучшают прогнозы, но есть страны, которые пока не провели структурных реформ, что может быть камнем преткновения для роста в будущем.
Политики заинтересованы в продолжении восстановления, они будут использовать все доступные инструменты, чтобы решить структурные проблемы, в частности, высокий уровень безработицы на юге. В этой ситуации хорошо, что в Европе нет инфляции, странам сейчас скорее нужно бороться с дефляцией.
iLearney: Достаточно оптимистично. А вот российские аналитики говорят о кризисе евро, о возможном разделении еврозоны…
С.Ф.: Я скорее исключение, так как настроен очень оптимистично. Но я вижу стабилизацию. За последние 3 года было очень много факторов риска, которые прогнозировал ЕЦБ, колоссальные ресурсы были утрачены. Но было сделано тоже очень многое.
Сейчас и ЕЦБ в Европе, и ФРС в США стараются всеми силами избежать второй волны кризиса и поддержать экономику, пока она не встанет на ноги. Не стоит забывать о том, что выиграет тот, кто «играет с командой». Германия будет тянуть всех, как локомотив, и от этого, конечно, выиграют Центральная и Восточная Европа.
В России сейчас наблюдается замедление темпов экономического роста, но она тоже получит положительный эффект от восстановления Европы.
iLearney: Во всем мире очень популярны биржевые фонды, в России же первые ETF появились только в этом году. Какие преимущества торговли ETF на бонды?
С.Ф.: В отношении фондов главное преимущество – это низкая стоимость. Ресурс распыляется на ряд регионов, зон. Плюс очень низкие комиссии. Но при этом страдает селективность. Когда риски диверсифицированы, вы получаете в одном портфеле и хорошие бумаги, и плохие. Поэтому инвесторам с деньгами и опытом я рекомендую инвестировать в отдельные бумаги, конкретные компании, а не биржевые фонды.
В то же время, для мелких инвесторов ETF очень привлекательны.
iLearney: Какие ETF предлагает Saxo Bank?
С.Ф.: У нас очень богатый выбор инструментов, по сути весь рынок облигаций. Платформа SaxoTrader позволяет выбирать совершенно любой ETF, вопрос только в том, на какую часть рынка вы хотите попасть.
К тому же, наша платформа позволяет «шортить» облигации. Я, как профессиональный банковский трейдер, привык к тому, что есть «лонг» и «шорт» - это нормальная ситуация, многие банки торгуют спредами. Для них такая синтетическая торговля с «шортами» традиционнее, чем прямая покупка. А для частного инвестора только сейчас появилась возможность открывать короткие и длинные синтетические позиции в рамках одного портфеля. Это, я считаю, весомым преимуществом Saxo Bank.
3 декабря в Москве Саймон Фасдал в рамках Клуба инвесторов Saxo Bank провел семинар «Трейдинг корпоративными облигациями в глобальной перспективе». В настоящее время доступна расшифровка его выступления.