В Morgan Stanley уверены – рынки переоценены, многие акции растут не так, как должны в середине цикла. Отсюда и прогноз – к концу 2021-го есть большая вероятность падения минимум на 15%. Чтобы избежать этого, портфели необходимо перебалансировать.
Оценки падения полны «оптимизма»
Нет, взгляд этого известнейшего американского банка на экономику скорее оптимистичен – уж слишком хорошие перспективы у капитальных затрат и укрепления рынков труда, но его все больше беспокоит слишком высокая рыночная оценка акций.
Проблема в том, что рынки переоценены и уязвимы, особенно с учетом того, что с минимума марта 2020-го коррекции не превышали 10%.
Ежедневный рост основных фондовых индексов США в августе и первых числах сентября до новых максимумов вопреки тревожным событиям больше не конструктивен. Индексы не обращают внимания ни на рост числа госпитализированных с коронавирусом, ни на резкое падение доверия потребителей, ни на более высокие процентные ставки, ни на значительные геополитические сдвиги.
Morgan Stanley в качестве примера берёт акции бигтехов - Apple, Google, Facebook, которые оказывают огромное влияние на рынок. По мнению аналитиков, эти бумаги ведут себя не так, как полагается вести себя акциям в середине цикла. В то время как бумаги циклических компаний и компаний малой капитализации снижаются, соотношение рыночной стоимости к прибыли бигтехов остается на высоком уровне.
Положение на биржах Санкт-Петербурга и Москвы
Все эти наблюдения подтверждаются и конкретными данными с российских бирж.
Так, акции Apple за 100 последних сессий на торгах ПАО «СПБ Биржа» - с 16 апреля по 7 сентября – выросли с «минус» 0,193% до «плюс» 16,235% при минимуме в «минус» 8,776%. В денежном выражении рост составил со $134,11 за акцию до $156,73 при минимуме в $122,81.
На Московской бирже акции компании за те же 100 сессий выросли с 2,446% до 14,629% при минимуме в «минус» 9,697%. В денежном выражении акции компании выросли более чем на 1000 руб. (торги проходят в российских рублях) – с 10260,00 руб. за акцию до 11490,00 руб.
С начала 2021-го акции Apple Inc. на «СПБ Биржа» выросли на 19,195%, в 2020-ом (с 1 июня) – на 54,436%. Общий рост акций компании на бирже за весь период торгов – на 73,631%.
Аналогичная ситуация и с материнской Google – Alphabet Inc. (акции класса «А»). За 100 последних сессий у этой компании акции выросли с 0,068% до 24,304% при минимуме в 2,016%. В денежном выражении рост более чем на $500 – с $2297,16 до $2910,00 при минимуме в $2244,77.
На Московской бирже акции Alphabet Inc. выросли за 100 последних сессий более чем на 20% - с 2,607% до 22,624%, или с 175397,00 руб. за бумагу до 213077 руб.
За 2021-ый акции компании в Питере выросли на 52,914%, за 2020-ый – на 22,158%. В сумме рост акций на бирже за весь период торгов – с 1 июня 2020-го – на 75,072%.
И наконец, положение Facebook Inc. – ещё одного «подозрительного» движка нынешней мировой экономики. Акции этой компании на «СПБ Биржа» за 100 последних сессий выросли с «минус» 0,468% до «плюс» 22,942% при минимуме в «минус» 3,142%. В денежном выражении – с $306,11 до $382,22 при минимуме в $298,00.
В Москве акции Facebook выросли за 100 последних сессий с 1,914% до 20,517%, или с 23480,00 руб. за акцию до 27965,00 руб. – более чем на 4000 руб.
На «СПБ Биржа» акции Facebook в 2021-ом выросли на 36,351%, это более чем 2 раза больше, чем в 2020-ом, когда рост составил 17,753%. Общий рост за всё время торгов – 57,272%.
Другие аргументы
По мере того как бизнес и рыночные циклы проходят через спад, восстановление и переход к росту, процентные ставки обычно начинают нормализовываться, а соотношение цена/прибыль (P / E) падает, поскольку прирост акций все больше зависит от роста прибыли. Но ведущие технологические компании идут против правил.
Причина, по мнению эксперта, в том, что инвесторы продолжают верить в Федеральную резервную систему с ее «мастерски проработанными нюансами» для достижения целей ее политики.
По итогам вторника, 7 сентября, высокотехнологичный индекс NASDAQ Composite вырос на 0,07%, достигнув нового исторического максимума в 15374,3 пункта. В то же время промышленный Dow Jones Industrial Average снизился на 0,76% - до 35100 пунктов, а индекс широкого рынка S&P 500 потерял 0,34%, завершив день на 4520,03 пункта.
Одновременно доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла почти на 5 базисных пунктов, до 1,37% - самого высокого уровня с 13 июля. Доходность облигаций и цены движутся в противоположных направлениях. Между тем, более высокие реальные процентные ставки должны оказывать давление на P/E, но этого не происходит.
Среди предложения - перебалансировать портфели в пользу высококачественных акций цикличных компаний, особенно финансового сектора. Кроме того, не помешает и поискать компании, которые постоянно платят дивиденды в таких секторах, как потребительские услуги, товары первой необходимости и здравоохранение.
Не утешают и параллели с прошлым
Между тем, эксперты также пытаются найти сходства нынешнего положения в мировой экономике с предкризисными 1929 и 1999, 2007 годами.
И снова вывод неутешителен - после «ралли всего», которое сейчас наблюдается на рынках, упадок неизбежен.
Эксперт не считает, что в ближайшее время установится медвежий рынок, подобный тем, которые наблюдались в годы прошлых кризисов. Но неизбежная глубокая коррекция более вероятна, чем ожидает большинство экспертов Wall Street.
Выделяет следующие сходства нынешней ситуации с рынками 1929 и 1999, 2007 годов:
• индекс S&P 500 торгуется с форвардной прибылью в 22,5 раза, при этом отношение прибыли к объему продаж (P/S) в 3,1 раза выше, чем в 2000 году;
• компании все чаще используют сделки со SPAC для выхода на биржу, указывается, что в 1928-1929 годах на рынке также было много компаний, куда люди вкладывались без понимания, во что они инвестируют;
• растут объемы левереджа, как и в 1920 и 2000 годах, объемы маржинального долга взлетели до новых максимумов;
• на частных инвесторов приходится 20% от среднесуточного объема торгов акциями, что в 2 раза больше, чем 2 года назад, рыночные максимумы 1929 и 1999-2000 годов также совпадали со скачками активности розничных инвесторов.
• с 1998 по 2000 год акции многих компаний с нулевой прибылью сильно дорожали, в этом видят параллели с «мемными» акциями.
Тем не менее, аналитики не берутся предсказать настолько же сильной коррекции, подобного предыдущим обвалам.
Следует только такое предупреждение: «Когда это «ралли всего» закончится, почти все активы упадут в цене. Наличность на счетах будет одним из немногих способов хеджирования, когда рынок скорректируется».
Согласно отчету инвестиционной компании Renaissance Capital, 2021 год может стать рекордным по количеству первичных размещений своих акций компаниями и объему привлеченных компаниями средств более чем за 20 лет.