Это начало конца?

В среду фондовый рынок США показал самое сильное падение с февраля 2017 г. Волатильность подскочила на 44%, достигнув самого высокого уровня с марта. Доходность казначеских облигаций США немного снизилась. Доходность 10-летних облигаций опустилась на 10 б.п. с 7-летнего максимума. Акции, чувствительные к экономическому росту, пострадали сильнее всего, индекс Nasdaq Composite упал на 4.1% на фоне падения акций технологических компаний. Dow Jones Industrial Average и S&P 500 упали на 3.15% и 3.29% соответсвенно.

Это конец бычьего рынка?

Многие могут начать говорить о том, что самый продолжительный за всю историю бычий рынок завершился. Однако мы видели куда более масштабное падение в феврале прошлого года, когда S&P 500 упал более чем на 10% на "территорию коррекции" за семь дней. Тогда причиной этого были названы сильные экономические данные США - рост зарплат достиг 2.9%, указав на усиление инфляционного давления и необходимость более быстрого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

В этот раз причины почти те же. Единственная разница состоит в том, что реакция рынка на повышение ставок была немного запоздалой. Доходность 10-летних облигаций выросла на 40 б.п. с начала сентября. Это поставило под сомнение котировки акций, ориентированных на экономический рост, особенно акций технологических компаний. Такая реакция не удивительна, учитывая то, что требуемый доход по акции, ключевой компонент оценок, вырос за короткий период времени.

Мы можем назвать фиксацию прибыли причиной продаж, и многие инвесторы пересматривают баланс активов в своих портфелях. Некоторые инвесторы будут наблюдать за ключевыми техническими уровнями, учитывая то, что S&P 500 проверяет на прочность скользящую среднюю за 200 дней. Это ключевой уровень поддержки, который был проверен на прочность три раза в 2018 г, но не был пробит. Однако закрытие ниже него по итогам двух или трех дней может усилить падение в следующие дни.

"На мой взгляд, проблема заключается в скачке доходности облигаций и ФРС. ФРС действует нецелесообразно, нет никаких причин для этого. Я не доволен этим", - сказал президент США Дональд Трамп.

Хотя я согласен с Трампом, что продажи в среду являются виной ФРС, он не должен забывать, что в этом есть и его вина ввиду торговой войны, которую он начал с Китаем, и возобновления санкций против Ирана. Его действия способствовали росту инфляционного давления, а ФРС не может бездействовать, когда экономика перегревается. Более резкое падение акций, возможно, заставит ФРС приостановить повышение ставок, но ее будет больше волновать общее состояние экономики, чем просто динамика акций.

В пятницу начнется сезон отчетности, который может убедить инвесторов в том, что прибыли все еще высоки, а перспективы позитивны. Если картина в корпоративном секторе будет мрачной после торговых конфликтов, роста цен на импорт, укрепления доллара и в силу других временных факторов, это подтвердит, что акции достигли пика в 2018 г.